نقدینگی و زمان عرضه اولیه احیا

به گزارش راهبرد معاصر؛ عرضه اولیه احیا یکی از مهم‌ترین رویداد‌های بازار سرمایه در مردادماه امسال محسوب می‌شود که به دلیل ساختار دو مرحله‌ای و ویژگی منحصر‌به‌فرد اختیار فروش تبعی، توجه سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی را جلب کرده است. در آستانه برگزاری عرضه اولیه احیا در روز دوشنبه ۱۹ مرداد، پرسش‌های متعددی درباره میزان نقدینگی لازم، قیمت کشف‌شده و ریسک‌های پیش‌روی این سهام مطرح شده است. در این گزارش، به‌روزترین اطلاعات درباره عرضه اولیه احیا، از ظرفیت تولید شرکت تا تحلیل ارزندگی آن، گردآوری شده تا مخاطبان با دیدی بازتر در این رویداد مشارکت کنند.

جزئیات نقدینگی عرضه اولیه احیا و برنامه زمانی آن

بر اساس اطلاعیه منتشرشده، عرضه اولیه احیا روز دوشنبه ۱۹ مرداد ۱۴۰۵ در بازار دوم فرابورس انجام می‌شود. در این عرضه، مجموعاً ۲ میلیارد و ۵۶۶ میلیون و ۲۰۰ هزار سهم معادل ۴ درصد از سهام شرکت احیا استیل فولاد بافت واگذار می‌شود که فرآیند آن در دو مرحله مجزا طراحی شده است. عرضه اولیه احیا از آن جهت حائز اهمیت است که برای نخستین بار در سال جاری، ابزار اختیار فروش تبعی با پوشش ۳۰ درصدی به خریداران مرحله دوم تعلق می‌گیرد؛ مکانیزمی که می‌تواند تا حد قابل‌توجهی از ریسک نوسانات قیمت در افق یک‌ساله بکاهد.

مرحله کشف قیمت؛ گام نخست عرضه اولیه احیا

در مرحله نخست از عرضه اولیه احیا، ۸۵۳ میلیون و ۲۶۱ هزار و ۵۰۰ سهم (معادل ۱.۳۳ درصد از کل سهام) در اختیار سرمایه‌گذاران واجد شرایط قرار می‌گیرد. قیمت ارزش‌گذاری پایه برای عرضه اولیه احیا مبلغ ۲۵۸۲ ریال تعیین شده و حداکثر خرید برای هر کد معاملاتی در این مرحله، ۱۰ میلیون و ۶۶۶ هزار سهم اعلام شده است. روش برگزاری این مرحله از عرضه اولیه احیا به صورت حراج بوده و قیمت نهایی کشف‌شده در این بخش، مبنای قیمت‌گذاری مرحله بعدی خواهد بود.

مرحله دوم عرضه اولیه احیا؛ سقف خرید و نقدینگی موردنیاز

پس از کشف قیمت، نوبت به مرحله دوم عرضه اولیه احیا می‌رسد که در آن یک میلیارد و ۷۱۲ میلیون و ۹۳۸ هزار و ۵۰۰ سهم (معادل ۲.۶۷ درصد از سهام) به روش قیمت ثابت در اختیار سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی قرار می‌گیرد. سقف سفارش‌گذاری برای هر کد معاملاتی در این بخش از عرضه اولیه احیا، ۳۵۰۰ سهم در نظر گرفته شده است. اگر قیمت نهایی در این عرضه اولیه احیا همان ۲۵۸۲ ریال باقی بماند، سرمایه‌گذار برای خرید حداکثری سهمیه خود به حدود ۹ میلیون و ۳۷ هزار ریال (تقریباً ۹۰۷ هزار تومان) نقدینگی نیاز خواهد داشت؛ البته این مبلغ با توجه به قیمت کشف‌شده در مرحله اول متغیر خواهد بود.

پیش‌بینی میزان تخصیص در عرضه اولیه احیا

با توجه به تعداد سهام قابل عرضه در مرحله دوم و احتمال استقبال گسترده، تخصیص نهایی هر کد معاملاتی به تعداد مشارکت‌کنندگان وابسته است. تحلیل‌ها نشان می‌دهد اگر در عرضه اولیه احیا نزدیک به یک میلیون نفر مشارکت کنند، به هر کد حدود ۱۷۱۲ سهم تعلق خواهد گرفت و ارزش آن به حدود ۴۴۲ هزار تومان می‌رسد. در سناریوی مشارکت ۱.۵ میلیون نفری، سهم هر کد به ۱۱۴۱ واحد کاهش یافته و ارزش آن به ۲۹۵ هزار تومان خواهد رسید و در صورت مشارکت دو میلیون نفر، سهم هر کد ۸۵۶ واحد با ارزش تقریبی ۲۲۱ هزار تومان خواهد بود.

مهم‌ترین مزیت عرضه اولیه احیا؛ اختیار فروش تبعی

آنچه عرضه اولیه احیا را از سایر عرضه‌های اخیر متمایز می‌کند، اعطای اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده به خریداران مرحله دوم است. در این ساختار، خریداران به تعداد سهام تخصیص‌یافته خود، اوراق اختیار فروش دریافت می‌کنند که سررسید آن ۱۹ مرداد ۱۴۰۶ تعیین شده است. این ویژگی در عرضه اولیه احیا به سرمایه‌گذاران اطمینان می‌دهد که در صورت افت شدید قیمت، می‌توانند سهام خود را با قیمت ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده عرضه اولیه احیا به فروش برسانند؛ هرچند که استفاده از این ابزار منوط به رعایت شرایط و مقررات مندرج در اطلاعیه است.

شناخت شرکت در پس عرضه اولیه احیا

شرکت احیا استیل فولاد بافت، یکی از بازیگران کلیدی صنعت فولاد کشور است که در زمینه تولید آهن اسفنجی فعالیت می‌کند. این شرکت در سال ۱۳۹۴ تأسیس شده و مجتمع آن در شهرستان بافت استان کرمان، در زمینی به وسعت ۶۱۲ هکتار احداث شده است. فناوری PERED که یک فناوری بومی ایرانی است، پایه تولید آهن اسفنجی در این شرکت محسوب می‌شود و همین موضوع در زمان عرضه اولیه احیا، به عنوان یک مزیت رقابتی مورد اشاره کارشناسان قرار گرفته است.

ظرفیت تولید؛ نقطه قوت عرضه اولیه احیا

یکی از محور‌های اصلی تحلیل عرضه اولیه احیا، ظرفیت تولید بالای این مجموعه است. فاز نخست کارخانه با ظرفیت سالانه ۸۰۰ هزار تن از سال ۱۳۹۷ به بهره‌برداری رسیده و فاز دوم با همین ظرفیت از ابتدای سال ۱۴۰۳ وارد مدار تولید شده است. در حال حاضر ظرفیت اسمی این شرکت به حدود ۱.۶ میلیون تن آهن اسفنجی در سال رسیده که در نوع خود قابل توجه است؛ هرچند که تحقق این ظرفیت در عمل، به عواملی مانند تأمین پایدار گندله، نرخ انرژی و شرایط بازار وابسته است که در تحلیل ارزش‌گذاری عرضه اولیه احیا نباید نادیده گرفته شود.

ساختار سهامداری؛ پشتوانه‌ای برای عرضه اولیه احیا

ترکیب سهامداران عمده شرکت نیز در ارزیابی عرضه اولیه احیا حائز اهمیت است. توسعه فرآوری صنایع و معادن ماهان سیرجان با ۳۴.۱ درصد، گسترش صنایع و معادن ماهان با ۲۵.۸ درصد، بانک صنعت و معدن با ۲۰ درصد و ایمیدرو با ۲۰ درصد، سهامداران اصلی این شرکت را تشکیل می‌دهند. حضور نهاد‌های بزرگی مانند ایمیدرو و بانک صنعت و معدن در ساختار سهامداری، می‌تواند از منظر اعتبار و ثبات مدیریتی، امتیازی برای عرضه اولیه احیا محسوب شود.

ریسک‌های پیش‌روی سرمایه‌گذاران در عرضه اولیه احیا

با وجود تمامی نقاط قوت، سرمایه‌گذاران در عرضه اولیه احیا باید به ریسک‌های جدی این صنعت نیز توجه داشته باشند. وابستگی شدید به قیمت آهن اسفنجی، نرخ گندله (به عنوان ماده اولیه اصلی)، محدودیت‌های تأمین برق و گاز در فصول سرد و گرم سال، و نوسانات بازار فولاد از جمله عواملی هستند که سودآوری شرکت را تحت تأثیر قرار می‌دهند. همچنین قیمت ۲۵۸۲ ریال صرفاً یک قیمت ارزش‌گذاری پایه است و در مرحله حراج، امکان کشف قیمت بالاتری وجود دارد که معادلات نقدینگی و ارزندگی در عرضه اولیه احیا را تغییر خواهد داد.

طرح نیروگاه خورشیدی؛ چشم‌انداز انرژی در عرضه اولیه احیا

در برنامه‌های توسعه‌ای شرکت، اجرای یک نیروگاه خورشیدی با ظرفیت اسمی ۴۰ مگاوات پیش‌بینی شده که حجم سرمایه‌گذاری آن حدود ۲۵ میلیون دلار برآورد می‌شود. بهره‌برداری از این نیروگاه در سال ۱۴۰۵ می‌تواند تا حدی ریسک تأمین برق را برای شرکت کاهش دهد؛ موضوعی که در میان‌مدت، می‌تواند به جذابیت عرضه اولیه احیا برای سرمایه‌گذاران بلندمدت بیفزاید.

جمع‌بندی؛ آیا عرضه اولیه احیا ارزش خرید دارد؟

عرضه اولیه احیا بدون شک یکی از جذاب‌ترین رویداد‌های تابستان امسال بازار سرمایه است، اما تصمیم‌گیری برای مشارکت در آن، نیازمند بررسی چند متغیر کلیدی است. اگر قیمت کشف‌شده در مرحله نخست به محدوده ۲۵۸۲ ریال نزدیک باشد، با توجه به وجود اختیار فروش تبعی، سناریوی مطلوبی برای سرمایه‌گذاران حقیقی رقم می‌خورد. اما چنانچه قیمت نهایی عرضه اولیه احیا با حباب قابل‌توجهی نسبت به ارزش‌گذاری پایه کشف شود، احتیاط بیشتری لازم است. در نهایت، اختیار فروش تبعی ۳۰ درصدی را نباید به عنوان تضمین سود قلمداد کرد، بلکه آن را باید یک ابزار مدیریت ریسک دانست که در کنار تحلیل بنیادی شرکت و صنعت، می‌تواند چراغ راه سرمایه‌گذاران در این عرضه اولیه احیا باشد.